一、事件概述
   
公司发布2016年年报,全年实现营收491.60亿元,同比增加24.16%;归属于上市公司股东的净利润3.08亿元,由2015年亏损23.80亿元转正;扣除非经常性损益的归母净利润为-18.11亿元,较2015年的-23.33亿元大幅减亏。
   
二、分析与判断
   
公司盈利主要来自剥离属子公司所获得的转让收益,主营业务仍然亏损
   
公司剥离七家亏损的全资子公司,将100%的股权转让给华融晋商资产管理股份有限公司,公司实现转让收益22.52亿元,大幅减亏,公司最终实现“摘帽”。分季度来看,公司前三季度归属母公司净利润均为负,公司Q4通过剥离7家亏损子公司,业绩实现转正,Q4归母净利润达到8.06亿元。公司扣非净利润为-18.11亿元,虽然较2015年有所改善,公司主营业务受煤炭贸易板块的拖累仍处于亏损。
   
煤炭生产业务量价齐升,煤炭贸易业务毛利率不升反降
   
报告期内,公司加大先进产能的释放,煤炭原煤产量完成2146万吨,同比增幅为9.88%。煤炭生产板块受煤炭市场的回暖,毛利率达到56.08%,同比增长11.65%;煤炭开采业务实现营业收入58.77亿元,同比增加54.86%。公司拥有完善的运销体系,积极扩大优质业务规模,2016年煤炭销售量比上年同比增长132.03%,达到9262.56万吨。为进一步提高市场占有率,公司加大对于重点客户的优惠力度,导致贸易成本上升,煤炭贸易板块毛利率不升反降,为0.61%,同比下降0.77%。贸易业务完成营业收入368.86亿元,同比增长43.43%。
   
公司吨煤利润倍增,处置子公司致现金流明显改善
   
公司是山西五大煤炭集团负担最轻的企业,煤炭开采成本优势明显。2016年,公司将原煤吨煤完全成本在127元,同比降幅4.51%,成本降低影响利润增加约2.4亿元。2016年公司自产煤吨煤售价平均为278元,公司自产煤吨煤净利接近150元,大幅高于2015年的79元。2016年公司经营活动产生的现金流量同比增幅为573.66%,主要是因为报告期内办理保理业务及处置子公司增加现金流所致。
   
三、盈利预测与投资建议
   
预计公司2017~2019年EPS分别为0.36元、0.40元、0.46元,对应PE分别为13倍、12倍、10倍。在供给侧结构性改革和国企改革背景下,看好公司资产整合的空间以及煤炭市场回暖带来的业绩弹性,维持“强烈推荐”评级。
   
四、风险提示:
   
去产能低于预期,煤价大幅下跌