煤炭板块:成本行业领先,业绩有望大幅增长。公司目前有9个在产矿,2017年90万吨的豹子沟预计会投产,年产量预计在2000万吨左右,煤种以动力煤为主,有少量喷吹煤。公司煤炭完全成本不到140元/吨,在井工矿中属于全国领先水平,一方面是由于公司进入煤炭生产领域时间不长,人员负担不重,用工方式也比较灵活,整个公司员工才1.5万人,同时企业办社会的负担也基本没有;二是由于公司主力矿井都是机械化大矿,完全成本不到100元/吨。
   
2016年公司自产煤销量1997万吨,实现净利润10.6亿,其中归母净利6.4亿;展望2017年,销量有望维持在2000万吨的水平,综合售价预计在340元/吨,完全成本140元/吨,吨煤利润200元,吨煤净利150元,煤炭板块可实现净利30亿,按照60%的权益占比来算,公司煤炭板块可实现归母净利18亿。
   
贸易板块:严控风险,贸易整体已经不亏。公司拥有铁路运力指标和稳定的下游客户关系,贸易煤规模长期处于行业前列,由于前几年煤炭行业不景气,贸易板块亏损较多。当前管理层更迭之后严控贸易风险,整体经营效率大幅提升,贸易板块整体已经不亏。前几年积累的一些包袱也将慢慢消化。
   
国企改革:当前山西省政府正在大力推进国企改革,国有上市公司资本运作的预期很强,山西煤炭进出口集团主要的资产是河曲的一个露天矿和一些整合矿,河曲矿已经投产,一年大概500万吨的量,盈利能力很强,建议关注公司国改预期。
   
盈利预测及评级:预计2017年EPS为0.35,维持“强烈推荐-A”评级。预计2017年EPS为0.35元/股,公司无论估值还是市值都处于低位,叠加山西国改在强力推进中,维持“强烈推荐-A”的评级。
   
风险提示:煤价大幅下跌。